【金融观察】刘夏：非农数据“爆冷”会打乱美联储缩减购债规模节奏吗？

刘夏/文 周五（9月3日），美国劳工部公布数据显示，美国8月非农就业人口增加23.5万人，大幅不及市场预期的73.3万人，创2021年1月以来最小增幅。

失业率方面，美国8月失业率5.2%，符合市场预期，较前值的5.4%略微改善。8月平均时薪继续改善，环比上涨0.6%，超市场预期的0.3%。

数据发布后，美元短线下挫，黄金快速拉升10美元。

就在5个交易日前，鲍威尔也释放了鸽派信号。很多人当时对鲍威尔讲话后股市、美元的反应表示困惑。美联储年内缩减QE其实早已形成共识，当时，鲍威尔再次把时间范围放在“年内”，无疑给政策留出很大空间，实属鸽派。

鲍威尔讲话期间，美元指数短线下挫38点，非美货币普遍走高，现货黄金短线上扬13美元。

美国8月“爆冷”的就业数据不但加剧了经济的不确定性，还给白宫和美联储都带来了压力。美联储则可能会将宣布缩减购债规模的时间再往后拖延。

对于白宫来说，这份就业数据增加了让更多美国人接种新冠疫苗的紧迫性，政府官员们无意敦促国会出台另一项短期刺激计划，以促进就业增长，而拜登则正在专注于让国会通过旨在未来10年提振美国经济表现的数万亿美元法案。

尽管数据低于预期，但也未弱到扰乱美联储正式宣布缩减购债规模的时间表。

此前，市场普遍预期美联储于9月给出提前通知，在11月正式宣布开始缩减购债规模。但周五数据公布后，华尔街几乎一致认为9月宣布几无可能，但今年11月或12月仍大概率宣布开始缩减购债规模。

美联储不急着缩减购债规模，至少在短期内，利好金融市场风险资产。

美联储缩减购债规模几乎“板上钉钉”的情况下，我国的货币政策也会再次走向宽松吗？

8月23日，人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

从我国宏观经济来看，7月份金融数据不及预期。7月M2同比增长8.3%,较上月下降0.3个百分点；M1同比增长4.9%,较上月下降0.6个百分点。7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。此外，房地产贷款受到抑制，是金融数据不及预期的重要原因。

从财政角度来看，财政收支缺口已经快速拉大。

最近引起关注的词语是“跨周期调节”。与逆周期调节相比，跨周期调节更加侧重于对经济发展的中长期优化，更加注重稳增长和防风险的统筹推进，从而进一步提升经济增长潜力和内生动力。

通常情况下，当经济运行出现异常时，及时运用财政、货币等逆周期调节手段，确实可以让经济较快回归到正常轨道，但如果频繁进行逆周期调节，也会带来一些“后遗症”。

宽松金融政策短期内可刺激经济增长，但长期宽松会累积金融风险；强投资拉动可有效对冲经济下行压力，但也会催生重复建设、产能过剩等。而跨周期调节的启用，让宏观调控“工具箱”更为丰富灵活，特别是在兼顾解决经济发展中的短期周期性问题与中长期结构性问题方面，更具全局性和前瞻性。

需要指出的是，中央强调宏观政策跨周期调节，并不是对逆周期调节的否定，更不是此消彼长的对立关系。目前我国货币政策是否进一步宽松还是取决于未来的基本面和就业情况。

（作者系云核变量金融董事总经理，仅代表个人观点，文章不构成任何投资建议。）

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