解码11月金融数据：政府债券继续推高社融 居民贷款有所改善

万贯收银（www.ascs.cn）整理编辑：

经济观察网 记者 胡艳明 12月13日，央行公布的金融数据显示，11月新增社会融资规模（以下简称“社融”）2.45万亿元，同比多增4556亿元；11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1368亿元。

从社融数据来看，11月社融同比多增主要来自政府债券融资，且多增幅度超过当月社融整体同比增幅；新增贷款数据方面，信贷同比少增，企业中长贷拖累明显，居民贷款则稍有改观。

11月17日，央行、国家金监总局、证监会联合召开金融机构座谈会，强调“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”。招商证券银行业首席分析师廖志明认为，此举意在督促银行适度加大年底信贷投放的力度。在此情况下，新增贷款依然偏少，反映了当前信贷需求偏弱。

政府债券继续推高社融

继政府债券助推10月社融增长后，在东方金诚首席宏观分析师王青看来，11月新增社融呈现明显的“政府强、企业弱”特征。

从单月社融数据来看，11月新增社融2.45万亿元，相比10月的数据相比，多增6048亿元，多增部分主要来自投向实体经济的人民币贷款和表外票据融资。而且，与去年的11月相比，今年11月社融多增4556亿元。

其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元，同比多增12亿元；企业债券净融资1330亿元，同比多726亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿元；非金融企业境内股票融资359亿元，同比少429亿元。

从构成社融的各个分项来看，国金证券首席经济学家赵伟分析，社融增速回升，主因是政府债券支撑，其他分项表现平平。分项中，政府债券单月融资1.15万亿元，创历史同期新高，同比多增4980亿元，对社融存量增速拉动0.3个百分点；新增人民币贷款与去年同期大体相当；其他分项也表现平平，低基数下企业债券同比改善、股票融资同比延续收缩。

信贷波动：企业中长贷拖累 居民贷款有改观

11月新增贷款1.09万亿元，比今年10月多增3516亿元；与去年11相比，少增1368亿元，拖累月末贷款余额增速较上月末下滑0.1个百分点至10.8%，低于市场预期。

从企业部门看，企（事）业单位新增贷款8221亿元，同比少增616亿元。而且，企业中长期贷款少增了2907亿元，短期贷款则多增了1946亿元。从居民部门看，住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元。短期、中长期贷款分别多增69亿元、228亿元，此前“企业强、居民弱”的局面稍有改观。

赵伟认为，信贷同比少增，企业中长期贷款拖累明显，与高基数等因素有关。从构成信贷的各项来看，新增企业中长期贷款4460亿元的水平，与2019年—2021年同期大体相当；票据同比延续多增，新增企业短期贷款创2016年以来同期新高，或与跨年补充流动性等因素有关。

王青也认为，11月新增贷款规模不及预期，主要受企业中长期贷款同比大幅少增拖累。他判断，背后的原因或是10月起特殊再融资债券大规模发行，截至11月底发行量已超1.3万亿元，其对包括贷款形式在内的存量隐性债务的置换效应逐步体现，导致存量城投贷款偿还量增加。新增贷款是贷款发放量减去偿还量的净增量，因此11月新增贷款同比少增，并不意味着新发放贷款也在以相同规模下降。

企业端或许也有不少公司选择置换贷款。近日，有江浙地区的民营企业财务负责人告诉记者，公司2023年的营收增长10%左右，不过对信贷的需求没有太多新增，与往年基本持平。而且，今年新申请的贷款主要用来置换之前的贷款，现在的利率比较低，比如凭借企业订单申请到的信用贷款，年化利率能到3%左右。因此他会新申请低利率贷款，并提前偿还利率更高的贷款。

银行“应放尽放”

央行11月发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》提到，“着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性”。

王青认为，这可能会引导银行将部分为明年初“开门红”预备的贷款项目提前到今年年底投放。不过从11月信贷数据看，这种效应尚未体现，估计可能会对12月新增贷款规模产生一定的上拉作用。

记者近期也采访了解到，部分银行提前开始了“开门红”。 以往，银行大都会在年底储备项目，准备新年的信贷“开门红”。一位长三角地区中小银行的支行行长告诉记者，其所在银行在11月中下旬已提前进入新一年的“开门红”，行里的政策是“应放尽放”，目前很少有等到明年初再放款的情况。

总体而言，王青认为， 11月信贷同比少增，一方面符合今年以来月度信贷投放波动规律，另一方面也可能与特殊再融资债券置换城投平台存量贷款等因素有关，不一定代表新发放信贷力度实质性减弱。在当前稳增长政策继续用力的背景下，不必对单月新增贷款规模波动过度解读。

中国银行研究院研究员梁斯表示，近期召开的中央经济工作会议对宏观调控政策、风险化解、提振预期等方面进行了详细部署。展望2024年，在宏观政策显效、经济内生动力修复及新动能加快形成背景下，经济复苏前景将持续向好，这将对企业和居民信心带来支撑，实体经济融资需求有望逐步回暖，从而带动金融数据走强。

万贯收银是万贯收银信联支付首次研发创新的产品，是一款集支付、收款等功能于一体的电签版智能POS终端，可满足商户收付款、转账、还款等各种支付需求。支持目前市面上主流的第三方支付方式，如微信、支付宝、花呗等，实现快速收款；同时通过银联认证，支持所有带银联标识的贷记卡、借记卡。
使用非常方便，不用连手机，不用连蓝牙，开机即可使用！GPS定位本地商户，满足出差人士随时收款需求！

扫一扫，添加客户经理微信
立即办理万贯收银电签版POS机