LPR继续“按兵不动” 2024年或有一定下调空间

万贯收银（www.ascs.cn）整理编辑：

  中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。

这是LPR自今年8月实现非对称下调以来继续“按兵不动”。中国民生银行首席经济学家温彬认为，主要与中期借贷便利（MLF）政策利率维持不变、市场利率延续高位运行、银行净息差持续承压等因素有关，LPR报价没有相应下调的动力和空间。

为何不动

12月15日，MLF延续“量增价平”，央行大幅超额续作1.45万亿元，利率维持2.5%不变。这使得12月LPR报价调降的概率大幅降低。

因此，从LPR的形成机制来看，LPR=MLF利率+加点，MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变动会对LPR产生直接有效的影响。

今年LPR共有两个月发生变化：6月，1年期LPR和5年期以上LPR均下降10基点，1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%；8月，仅1年期LPR发生变化，降低10基点，报价利率为3.45%，5年期以上LPR仍为4.2%。

在这两个月的变化中，MLF的利率下降成为主要的引导因素。6月15日，央行开展2370亿元MLF操作，中标利率为2.65%，较上月下降10个基点；8月15日，央行开展4010亿元MLF操作，中标利率较上月下降15个基点至2.50%，7天期逆回购利率下降10个基点至1.80%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，10月存量首套房贷利率下调全面落地，平均降幅达0.72个百分点。这不可避免地会对银行利息收入带来一定影响。王青判断，在9月银行净息差降至1.73%、创有历史记录以来新低后，四季度还会有一定幅度下行。这意味着当前银行对资产收益水平会更加重视，缺乏主动下调LPR报价的动力。

另外，王青提到，时值年末，2024年1月大多数存量房贷利率将根据2023年12月的5年期以上LPR报价进行重定价。这意味着出于2024年资产收益角度考虑，报价行会尽量避免在12月下调5年期以上LPR报价。

明年下调空间几何

从政策层面的表述来看，中央金融工作会议提出“要加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降”；《2023年三季度货币政策执行报告》指出“增强LPR对实际贷款利率的指导性，推动实体经济融资成本稳中有降”；此外，中央经济工作会议提出“促进社会综合融资成本稳中有降”。

温彬认为，这意味着2024年央行大概率仍将引导LPR适度下行，进而推动融资成本稳中有降，激活生产消费信贷需求。

王青同样预计，2024年上半年LPR报价有可能跟进MLF利率下调。其依据是，中央经济工作会议要求，2024年要继续“加大宏观调控力度”“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”，这意味着稳增长政策会保持连续性。其中，2024年货币政策定调“灵活适度、精准有效”。在物价水平仍将低位运行的前景下，着眼于提振内需，支持地方债务风险化解，2024年央行降息降准都有空间。

从国际环境来看，美联储议息会议释放了未来的降息预期，且欧洲央行、瑞士国家银行和英格兰银行在过去一周的政策会议上都维持利率不变。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为，这些决定增强了市场信心，即世界主要央行在本轮周期内不太可能进一步加息。

在全球货币宽松的预期下，中国的货币政策将保持怎样的基调？王青认为，2024年美、欧央行将转向降息，也为中国央行“以我为主”，灵活实施货币政策提供了更大空间。基于宏观经济走势，他判断2024年上半年MLF利率有可能下调1次，届时两个期限品种的LPR报价将跟进下调，进而“促进社会综合融资成本稳中有降”。

王青表示，即使2024年MLF利率保持不动，5年期LPR报价不做调整，着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，政策面也会通过全面下调房贷利率下限等方式，引导居民房贷利率较大幅度下行。

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